黑天鵝，也叫黑天鵝事件，指非常難以預測，且不尋常的事件，通常會引起市場連鎖負面反應甚至顛覆。

黑天鵝存在于各個領域，無論金融市場、商業、經濟還是個人生活，都逃不過它的控制。

一般來說，黑天鵝事件是指滿足以下三個特點的事件：

第一，它具有意外性。

第二，它產生重大影響。

第三，雖然它具有意外性，但人的本性促使我們在事后為它的發生編造理由，并且或多或少認為它是可解釋和可預測的。

中國“灰犀牛”之一：高房價

早在1996年，面對經濟的疲軟態勢，朱镕基總理提出“住房建設可以成為新的國民經濟增長點和新的消費熱點”;1998年7月國務院頒布《關于進一步深化城鎮住房制度改革加快住房建設的通知》，宣布從當年下半年起取消房屋實物分配，1998年也被稱為中國房地產元年，此后房地產業發展勢頭強勁，并成為中國經濟的支柱產業之一。2000年至今，商品房平均銷售價格漲了兩倍，其中2015年住宅商品房價格是2000年的3.32倍，辦公樓商品房是2000年的2.72倍，商業營業用商品房是2000年的2.93倍。2016年以前，一線城市的漲勢已極為明顯，2015年6月起，一線城市的房價開始了極為陡峭的增長，不僅增速遠高于二三線城市，甚至也遠高于一線城市歷史漲幅。2016年，除一線城市帶動房價大漲外，二線城市如合肥、南京、蘇州、廈門的房價也開始暴漲，故有了“四小龍”之說，一線城市全年同比上漲幅度高達30%左右，二線城市下半年同比漲幅在15%上下。此后隨著政府出臺各項限購限貸政策，一二線樓市有所降溫，但三四線城市房地產火熱，一轉負增長的頹勢，達到6%上下的增幅。

中國“灰犀牛”之二：高杠桿

高杠桿主要分為三個部分，企業高杠桿、地方政府高杠桿和住戶部門高杠桿。國家資產負債表研究中心主任張曉晶撰文稱，過去二十年中國實體經濟部門一直處于加杠桿的狀態，2016年實體部門杠桿率高達227%，2015年中國實體部門的利息支出是GDP增量的2倍，2016年這一數字為1.4倍，也就是說中國的經濟增量都用于償還利息而且還有缺口。

由于中國地方政府過去長期利用地方融資平臺融資，地方政府隱性債務負擔較重，2016年包含融資平臺債務的政府債務負擔占GDP比重為55.6%。非金融企業債務中，有70%是國企和地方融資平臺債務，而國企包含了大量過剩產能部門，如鋼鐵、有色、煤炭、基礎化工等。2016年底，中國住戶部門杠桿率已達44.85%，以去年年末GDP為基數，則今年二季度住戶部門杠桿率已達到49.93%，但和發達國家相比，中國居民杠桿水平還相對低。

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