復牌后，化債進展決定融創能否消除市場疑慮。

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文｜路春鋒 編輯｜劉狄

4月13日，在停牌一年零12天后，融創中國（01918.HK）在港交所恢復買賣。這意味著其在資本市場恢復正常，有利于其通過市場融資來解決資金困境。

今日9時，停牌超一年的融創中國在港交所恢復買賣。復牌后，融創股價一度大跌超60%。截至當日收盤，融創中國股價報2.04港元，跌55.46%，市值111億港元。

融創股價截圖

有業內人士認為，復牌對融創的積極影響有限，“僅僅意味著公司披露了所有必要的信息，并達到了監管機構的要求?！?

如果公司仍然存在著風險和問題，隨時可能再次停牌，也仍然面臨著被市場淘汰的風險。

復牌只是第一步

昨日晚間，融創發布公告表示，根據港交所復牌指引要求，公司已分別在2022年12月、2023年3月底完成發布2021年年報、2022年半年報和全年業績，上市規則規定的所有財務業績。

此外，截至2022年底，融創經審核資產總額約1.09億元，2022年度收入約967.5億元。融創在公告中表示：“本公司認為其開展的業務具有充足的營運水平，并擁有足夠價值的資產支持其營運。”

協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖指出，港交所對上市公司的要求是以披露為本的，不做其他方面的背書。也就是說，只要提交的證據能證明企業的股份交易對信息不對稱的投資者沒有風險，且企業發布的財務報表獲得監管機構的核準，通常情況下交易會在數日內恢復。

黃立沖表示，復牌僅僅意味著公司披露了所有必要的信息，并達到了監管機構的要求。如果公司仍然存在著風險和問題，需要繼續采取措施來解決這些問題，否則其仍然面臨著被市場淘汰的風險。

“復牌后，無論是發債還是股票，預計起色都相對有限，融資會比較困難?？赡苤挥袑O宏斌自己作為老板，給公司配股，或是找一些友好人士參與。外人是不會給他融資的?！币粯I內人士表示，當前融創仍面臨較大困境，短期內解決的可能性很小。

自救進展顯著

今年，繼佳兆業和景瑞控股之后，融創中國成為出險房企中第三家順利復牌的企業。

有觀點認為，復牌是融創經營恢復進程的重要事件，將直接帶動公司股票流動性的恢復。12日晚間，“融創官微”也表示，復牌是向經營恢復邁出的關鍵一步。

文章中，融創方面列舉了在債務重組上的進展：公司已于2022年底率先完成160億元境內公開債重組工作；今年3月28日，又公布境外債務重組方案并獲得境外債權人小組支持。

在具體項目上，融創與四大AMC機構合作，為上海董家渡、武漢桃花源等項目引入資金，累計合作落地規模超200億元。

銷售回款方面，應該說融創在違約的情況下，交出了一份不錯的成績單。

今年一季度，融創合同銷售額約292.7億元，排在百強房企的第16位，同期，2022年融創實現銷售723.6億元，2021年為1162.8億元。另外，分拆今年前3月的銷售數據，分別為72.3億元、108.6億元、111.8億元，呈上升趨勢。

保交樓層面，一季度融創累計交付近4萬套；同時，有多個項目獲得保交樓專項配套貸款，一、二批次保交樓專項借款累計落地超150億元。

融創選擇在此時復牌，也體現了其信心的增強。

諸葛數據研究中心高級分析師陳霄認為，融創在此時復牌，其主要信心一方面來自于債務重組取得的良好進展，另一方面則是銷售端的逐步好轉，保交付取得的積極進展。

“融創復牌，對于鼓勵其他出險房企積極化債、走出困境起到了良好的帶頭示范作用，同時對于企業自身來說也邁出了關鍵性的一步?！标愊霰硎尽?

未來挑戰仍嚴峻

從財報數據、銷售回款以及債務處理方面看，融創確實面臨著不小的挑戰。

財報顯示，2021年，融創營收同比下滑13.96%至1984億元；毛利潤虧損17.93億元，同比下滑幅度為103.7%；歸母凈利潤也虧損382.6億元，同比下滑207.35%。

2022年，融創的營收繼續下滑至967.5億元，降幅擴大到51.23%；毛利潤、歸母凈利潤虧損縮窄，分別為-8.19億元、-276.7億元。

值得欣喜的是，盈利水平有所改善，與之相關的成本項在降低。2022年，融創的銷售成本、行政開支、金融資產及合同資產減值虧損等均有大幅下降。其中，銷售成本一項，下降幅度與營收降幅基本一致，而金融資產及合同資產減值虧損大幅收窄44.21億元，減少了對凈利潤的侵蝕。

同時，融創仍面臨著巨大的債務壓力。2022年融創借貸總額為2984.2億元，較上年減少230多億元。但即期借貸部分有所增長，從2021年的2351.5億元增加到2534.8億元。

而截至2022年底，融創在手現金余額僅為375.4億元，相比2021年減少了300多億元。需要注意的是，這375.4億元的現金余額，還包括受限制現金。

整體而言，復牌對融創來說當屬積極信息，它的成功復牌，也能帶動和增強其他出險企業擺脫困境的信心。黃立沖也認為：“對于存在財務風險的房地產公司而言，恢復交易的意義在于，可以通過市場融資來解決當前的資金問題，債權人也更容易被安撫。但是，出險房企復牌后，融資也可能會帶來更多的財務負擔，另外各參與方面臨的風險絲毫也沒有減少?！?

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