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近日，多家券商收到研報罰單。6月19日，事涉研報問題，北京證監局對中信建投（601066.SH）出具警示函；同日，上海證監局對國泰君安證券（601211.SH）及其研究員、研究所所長開出三張研報罰單。

【資料圖】

今年首份研報罰單由安徽證監局自5月18日開出，據時代財經不完全統計，今年證監會業已出具32份針對券商的研報罰單。

某券商人士告訴時代財經，全面注冊制對券商投行業務提出更高要求，以券商為代表的中介機構責任越發重大，近期監管層對各研究所進行廣泛核查，督促券商歸位盡責，長遠來看可以提高券商研報研究能力和合規水平。

7名券商員工未注冊登記分析師，仍在研報上署名

近一個月以來，證券公司可謂“風聲鶴唳”。

業界人士告訴時代財經，近年來券商研究業務亂象頻生，監管層為凈化行業生態，緊盯券商研報，近期監管越發趨嚴，證監會頻下罰單，近期有不少券商因為研報合規問題被處罰。

今年5月，監管部門向各證券公司送達《關于發布證券研究報告業務“雙隨機”現場檢查情況的通報》，其中重申了四項監管要求：一是加強研報信息來源和留痕管理；二是強化研報制作、審核、發布全流程內部控制；三是規范公開發表言論和客戶服務活動管控，強化輿情風險管理；四是完善人員績效考核和內部問責制度。

雙隨機檢查通報結果剛出爐沒多久，安徽證監局旋即開出今年首張券商研報罰單，點名某分析師。

據時代財經不完全統計，5月18日至今，已有18家券商，30位券商員工被監管層點名研報不合規，各地證監局至少披露32張有關研報的罰單。

來源：時代財經繪圖

時代財經梳理這些罰單發現，監管層狠抓的研報違規典型主要如下：未建立信息形成留痕機制,工作底稿信息缺失；發表評論未注明出處，個別數據來源未核實、存在無法保證部分信息來源真實性等情形；出具的文件存在虛假記載、誤導性陳述；研究報告觀點不審慎，部分結論缺少數據支撐、依據不足；未建立媒體報道監測和應對機制、市場影響評估機制，避免研報外部利益影響有效措施不足；內控不規范等。

從行政處罰力度來看，“一案多罰”較為普遍。太平洋證券（601099.SH)及其員工受到4張罰單、國泰君安及其2名分析師收到3張罰單、中天證券及其2名分析師收到3張罰單、西南證券（600369.SH)及其員工同日收到3張罰單，其中2張罰單與研報有關。

無證的“冒牌分析師”這樣多？

云南證監局在5月下旬發布文件《關于對王希、伍兆豐、況英、何展聰、戴梓涵采取出具警示函措施的決定》中稱，王希、伍兆豐、況英、何展聰、戴梓涵5人于太平洋證券工作期間，在未注冊登記為證券分析師的情況下，以分析師名義對外發布研究報告。

6月2日，山西證監局披露兩份警示函，山西證券2名員工存在尚未在中證協注冊登記為證券分析師，但是已在參與制作的證券研究報告上署名的情形。6月6日，重慶證監局表示西南證券員工池天惠在未取得證券分析師資格的情況下，未經審核在未報備微信群發布研究觀點，且數據來源不明，結論不審慎，引發負面影響。

研報質量水平不一，從業人員水平亟待提高

長期以來，券商各類研報質量良莠不齊，不少研報常常被投資者詬病“不靠譜”。監管狠抓“不靠譜”研報典型，可以說是順應了市場的呼聲。

一位接近券商的人士對時代財經表示，“大所的研報相對來說更合規，小所的研報出問題更普遍。例如某頭部券商的研報每一句話都要留底稿來源，合規審查后如果不合規就會打回來反復修改，這種出問題的肯定少?！?/p>

業內人士告訴時代財經，不少券商研報是由實習生撰寫，“比較日常的研報，基本上都是分析師拉框架和大方向，具體內容由實習生和小黑工撰寫，比如某個券商好幾年就看好一家企業，后面季報、半年報或者年報的常規更新往往由實習生在擬定的框架下撰寫內容，大方向依然是看好，帶教老師和署名的分析師再改改。”

實習生代寫研報在整個行業非常普遍，實習生和小黑工為了在券商謀求一個實習崗位以期留用，往往需要在繁忙的學業中兼顧實習和考試，難以在撰寫研報上投入太多時間和精力。

“由實習生或小黑工撰寫的部分研報，關于經濟數據的計算，看起來高大上，但實際上挺隨便的?！币晃唤咏持胁咳痰娜耸扛嬖V時代財經，“如果從學術角度來看，部分研報數據的計算方法充滿了不嚴謹，有些撰寫報告的人就是用Excel進行粗糙的計算，沒有用專業的統計方法去消除一些偏差，產生的結果有可能與實際偏差很大?！?/p>

研報“魚龍混雜”，如何挑選可信度高的優質研報？

一位曾在券商工作過的人士告訴時代財經，首選要盡量看知名券商的研報，其次，要關注行業研究實力頗受認可的研究團隊或者優秀分析師的研報。另外，金融工程領域的研報相對“更靠譜”，“這個領域的研報主要依靠數據、代碼和論文來論證分析，關鍵的細節也會一并披露，懂行的人一看就知道怎么樣，說胡話的概率較低，就算有也會收斂一點?！?/p>

此外，過去媒體在新聞報道里直接引用、轉載券商研報的現象非常普遍，但實際上，媒體轉載研報前需要先獲得券商、咨詢機構授權。

5月，首創證券被出具警示函，北京證監局表示其對第三方刊載或轉發公司研究報告管理不到位，存在被媒體長期未經授權轉載研究報告而未及時維權的情況。6月，中天證券和中信建投都被證監局批評未建立媒體報道監測和應對機制、市場影響評估機制，避免研報外部利益影響有效措施不足。

某券商人士告訴時代財經，這是因為證監會認為券商研究報告受眾不是普羅大眾，而是機構投資者，所以媒體轉發、引用券商核心研報觀點前需要券商方面先走內部流程，看面向大眾是否合適再決定是否授權。如果媒體未經許可轉載券商研報，券商應該主動去“維權”，若不維權可能面臨合規風險。”

教育和懲戒并重，券商研報有望成為真正的投資指南。目前，中證協正在開展券商研究業務合規培訓，培訓對象為各公司研報業務所有從業人員，包括證券分析師、研究助理、質控合規人員、研報銷售人員等。培訓方式為免費線上培訓，上市人員需在6月底前完成培訓。中證協表示，各公司需要高度重視此次培訓工作。

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