1月31日深夜，優必選正式向港交所遞交上市申請。這家早在2019年便籌備上市的獨角獸，此前一度瞄準科創板。優必選此前經歷過多輪融資，在C輪融資后估值已達百億，包括科大訊飛、騰訊、松禾資本等一眾明星機構已在其股東行列中。

不過需要注意的是，優必選近年來持續虧損，也導致其資金鏈處于緊繃狀態，其資產負債杠桿比率在2021年曾一度高達111.2％。在業內人士看來，其債務水平一直處于高位運行，尋找更為快捷的IPO通道，對這家獨角獸而言尤為重要。這或是優必選棄科創板而投奔港交所的原因之一。

【資料圖】

01醞釀IPO近4年

優必選走進大眾視野中可能要追溯到2016年央視春晚。2016年春晚，其研發的540個Alpha 1S機器人與孫楠同臺表演，除舞蹈外，Alpha 1S機器人還可以打拳擊、耍太極。

據優必選官網介紹，優必選科技成立于2012年3月，是人工智能和人形機器人研發、制造和銷售為一體的高科技創新企業。其自研人工智能算法成為機器人的“大腦”，同時實現了機器人伺服驅動器的大規模量產，賦予機器人靈活運動的“關節與軀干”。

招股書還稱，目前優必選為各行各業的終端用戶提供并交付其他智能機器人產品、設備及解決方案。截止到2022年9月30日，優必選已服務全球40多個國家和地區，擁有近1000家企業客戶，共售出50萬臺機器人。

目前市場上并無純正的“人形機器人”上市公司，若優必選順利上市，有望成為港股市場人形機器人第一股。

實際上，這家獨角獸籌備IPO近4年時間。早在2019年年初，優必選創始人周劍公開表示，優必選有上市計劃，有可能會在2019年內在國內上市。而根據深圳證監局隨后公布的信息顯示，優必選2019年4月22日在深圳證監局發布輔導備案，輔導機構為中金公司。

有市場消息稱，優必選將上市地點定在科創板。不過此后，這家公司上市進展便杳無音訊。直到2021年1月27日，優必選同中金公司和民生證券簽署上市輔導終止協議。優必選當時表示，擇日將與民生證券單獨簽署輔導協議，后者將再次啟動對優必選的上市輔導工作。

輔導文件顯示，優必選計劃在境內交易所掛牌上市，這已是優必選第二次調整輔導機構。

02償債能力存疑

時至今日，醞釀多年國內上市的優必選，何以忽然轉舵航向港交所？

一位不愿具名的業內人士告訴記者，優必選近年來逐年攀升的債務水平讓公司償債能力承壓，而且最近幾年盈利狀況并沒有按照預期改善，“去年以來，國內IPO速度有所放慢，這種情況下，港交所IPO是一個快捷通道，雖然估值會受到影響，但可以緩解資金壓力，”上述人士透露。

記者查閱該公司財報發現，2020年、2021年以及2022年前9個月，優必選營業收入分別為7.4億元、8.17億元以及5.29億元。雖然營收穩定，但優必選毛利率自2020年以來逐年下滑，從2020年至2022年前9月，這一指標分別為44.7％，31.3％和30.7％。

而且，優必選在這三年中一直處于虧損狀態。2020年至2022年前9月，該公司虧損額分別達到7.07億元、9.18億元和7.78億元。其中，融資成本吞噬了不少利潤，在2020年優必選融資成本高達4.91億元。

融資成本高企，意味著背后有著不小的債務規模。從報表上看，優必選資產負債杠桿率在2021年急速攀升，從2020年的65.8％迅速飆升至111.2％。對于2021年的杠桿率大幅提升，優必選方面稱，由于當年銀行借款增加，同時經營虧損導致權益減少。從負債表上看，其短期借款的確在2021年達到近年來峰值65.19億元。

隨著2022年優必選大舉償債，其負債率雖然降至72.4％，但仍處于較高水平。大舉償債也令該公司手頭現金大幅下降，從2020年的62.18億元降至2022年三季度末的34.91億元。

縱觀優必選近三年流動性，有一點值得注意，即其速動比率（流動資產-存貨/流動負債）一直低于1。這也意味著，公司短期償債風險較大，而且其速動資產中尚有大量應收賬款，這也令其償債能力進一步打折。

03共進行14輪融資

記者查閱招股書發現，自2013年開啟Pro-A輪融資以來，優必選已經進行過14輪融資。其中，科大訊飛與旗下訊飛投資早在2015年12月曾以共計900萬美元金額首次參與優必選A輪融資。

此外，優必選2018年1月的C輪融資更是由騰訊領投，包括工商銀行、海爾、民生證券、澳洲電信、居然之家、泰國正大集團、民生銀行、文資華夏、中廣核、鐵投集團、松禾資本等跟投，陣容可謂豪華。

值得一提的是，完成C輪融資后，優必選估值已達百億元，一躍成為全球估值最高的人工智能創業公司。

估值一升再升，市場不禁質疑優必選估值是否存在估值過高和估值泡沫的情形。有分析認為，資本的布局對人工智能企業整體估值偏高，是典型的用互聯網思維來做實體制造業。當時業內普遍對人工智能領域及優必選估值存疑。

不過，時下人形機器人已經成為熱門概念。

去年10月，特斯拉在AI DAY上推出人形機器人“擎天柱”，相比于目前機器人領域龍頭波士頓動力以及本田ASIMO，特斯拉人形機器人最大亮點即“價格低廉”，并有望率先其從家用、商用切入服務領域實現商業化。而在國內市場上，小米此前也將其人形機器人公之于眾。

據麥肯錫報告，到2030年，全球約有4億個工作崗位將被自動化機器人取代，按20％滲透率測算全球人形機器人市場空間12-16萬億元。

而另據券商研報測算，短期家務場景的人形機器人潛在市場空間達14萬億元，中期商業服務場景和“非結構化”場景的工業應用，潛在市場空間達25萬億元，長期進入情感/陪伴場景，潛在市場空間達31萬億元。

關鍵詞： 人工智能 科大訊飛 民生證券