昨天差評君一打開微博，驚了。。。

怎么瑞幸咖啡發個道歉信，都能上熱搜啊，還是熱搜第二。

仔細看了下，原來是瑞幸餓了么后臺設置錯誤，使得消費者幾塊錢就能買到熱門產品，緊急取消了異常訂單，并且跟用戶們道歉。

這都能引發大量討論，登上熱搜第二？？？

我說一句曾經的“ 詐騙仔 ” 已經變了，不過分吧。。。

瑞幸的故事大家應該有所耳聞，它曾承認 22 億財務造假，引發資本市場軒然大波，股票跌跌不休，最終退市并申請破產重整。

當時很多人都認為，瑞幸要黃。

然而，時隔兩年，它從鬼門關蹦跶了一圈，活著回來了

~

吶，最近 瑞幸已經完成債務重組，擺脫了破產程序。

來自瑞幸官網，大概翻譯了下哈 ▼

那么，瑞幸是如何起死回生的呢？今天咱們就來盤盤這個。

這兩年中鈕鈷祿 · 瑞幸身上比較值得說的 主要是 3 件事：

1 因財務造假被美國投資者集體訴訟，達成和解。

2 原有 董事會職場大內斗，堪比宮斗戲。

3 從納斯達克退市，進入粉單市場，還挺投資者受歡迎。

接下來，咱們逐一來講。

首先，瑞幸解決了兩個大問題，一個解決財務造假帶來的訴訟，一個是公司控制權問題。

瑞幸財務造假曝光后，由于損害了投資者的利益，被發起集體訴訟。

2021 年 9 月，瑞幸以 1.875 億美元 （ 折合人民幣 12 億 ）作為代價，換來訴訟的和解。

盡管費用不菲，但其實這幾乎是 “ 命定 ” 的結局。

一來，瑞幸背后的投資方并不愿意投資打水漂。

在 2021 年 4 月，大鉦資本和愉悅資本再度氪金瑞幸，總額約 2.5 億美元，計劃用于債務重組和 SEC 和解。

二來，股民們也不愿意自己的錢打水漂。

無論是發起集體訴訟，又或現在和解，股民們都是為了挽回損失而已，既然和解金額靠譜，犯不著非跟瑞幸死磕。

要知道，瑞幸已經進入臨時清算程序，如果不和解，把瑞幸推到破產清算那一步，那么他們的股票可能也要往清零狂奔。

實際上， 這些股民最后可以說是成了瑞幸起死回生的死忠支持者。

2021 年瑞幸財報顯示，原已損失掉的 11.77 億（ 和解款項 ），又回來了 11.46 億 （ 占比約 97.7% ）。

括號表示金額的減少， 1177074 相當于是 -1177074 的意思 ↓ ↓

這是因為瑞幸搞了一個 4.6 億美元本金可轉債債務重組計劃。

通過這個計劃，債權人可以把債權轉為新的可轉債券，在既定期限內享受利息，未來瑞幸重新上市后，投資者可以把債權變股權。

2025 年到期，年息是 0.75% ↓ ↓

別問為啥股民幾乎都同意了這套操作，中國咖啡故事，行！

解決完這筆巨額和解費用，還沒完，瑞幸董事會內部開始打架了。 主要是創始人跟資本方的大亂斗。

瑞幸造假丑聞后，瑞幸稱這次造假是 COO 劉劍 （ 在陸正耀手下干了 10 多年 ）瞞天過海，其他高管不知情。

然后騷操作來了： 陸自己把自己罷免了！

同時，也許是以此作為交換吧，他推了包括前助理 郭謹一在內的幾個自己人進董事會，其中郭謹一一直都是陸的小弟，兩人關系很親近，是陸的 “ 自己人 ” ，陸退下來把他送上了 CEO 的位置。

陸、劉、黎原本是 “ 鐵三角 ” ▼

然后，更騷的來了。。。

郭謹一迅速倒戈，跟投資方站在了一起，陸續清除掉了陸系的董事。

到底這哥們圖啥，咱也不知道，一個傳播較廣的原由是：郭是一個真正有事業心的人，他想真正把瑞幸救活做起來。

神仙打架嘛，都是有來有回的。

2021 年 1 月，不甘心的陸正耀帶頭 掀起了一波撕逼大戰。聯合7 位瑞幸副總裁、5 位總監跟 34 位區域經理寫了一封罷免信， 要求 “ 叛徒 ” 郭謹一下臺。

可惜郭謹一迅速反擊，并沒有讓陸成功。

去年 10 月 14 號，瑞幸通過了一項股東權益計劃，這項權益計劃一旦觸發將大大稀釋任何收購人的所有權，總之，就是用來防止有人通過惡意收購，回歸企業的。

防得是誰，應該不用多說了吧。。。

去年 11 月，瑞幸召開股東大會修訂公司章程，修訂后規定瑞幸咖啡的股東不得把公司股份轉讓給任何受限制的人，其中受限制的人定義為瑞幸咖啡財務造假相關的原管理層。

一手盾，一手矛~

打出防御操作的同時， 今年年初大鉦資本還帶頭，把瑞幸創始人陸正耀、錢治亞質押掉的大量 A 類普通股也收購了。

這波下來， 大鉦資本股權超過了 30%，投票權超過了 50%， 成為控股股東。

到這，危險性比較高的危機就差不多解決了，這一波波操作下來，投資者們還挺好看瑞幸的。

前面咱不是說，瑞幸因為財務造假的事從納斯達克退市了么？

就像 A 股的股票退市以后可以轉入中小型企業股轉系統 （ 新三板 ）一樣，從美股退市的股票也有一個 “ 收容所 ”，這就是 粉單市場。

瑞幸納斯達克的代碼為 LK，在粉單市場的代碼為LKNCY ↓ ↓

在粉單市場上，這些因故退市或者不符合交易所要求 （ 比如不愿意披露財務數據 ）的公司可以繼續進行交易、融資等等。

瑞幸發布 和解意向書，就財務造假這事跟股民和解后，粉單市場股價一度上漲近 19%，較去年退市后漲接近 10 倍。

近段時間，瑞幸公布了還挺喜人的 2021 年未經審計財報。

尚未實現盈利，但全年經營虧損 5.4 億，相比去年同期虧損的 25.9 億，降了 80%。

財務報表的計量單位均為千元 ▼

2021 年全年瑞幸實現營收 79.7 億元，同比增長 97%。

這個增長主要源自產品平均銷售價格的提高 （ 不知道是不是市場有了，優惠券不用發那么猛了

），交易客戶的增加，以及銷售品類的增加等。

至于成本嘛，隨著店鋪數量 從 2020 年的 4803 家店鋪增加到 2021 年的 6024 家，成本自然也要上升。

這里咱們選取材料成本和商店租金和其他運營成本，管中窺豹下。一來，這兩項成本是大頭，二來這兩項是跟經營強相關的。

可以看到，材料成本去年為 20 億， 結轉的毛利率為 50%；今年為 32 億，結轉毛利率為 60%。

足足多了近 10% ！也就近 8 億吧。。

然后呢，盡管多開了 1221 家店鋪，但是商店租金和其他運營成本從 17 億變成了 20 億，只增加了 3 億，這個比例可以說是過于優秀了。

不過在看財報的過程中，差評君也產生了一些疑惑。。。

銷售和市場費用降了不少。

瑞幸去年營銷動作其實并不少，從利路修的《 YYDS 》到谷愛凌的代言。

不知道是不是隨著 “ 生椰拿鐵 ” 帶來的自然水，營銷費用總體減少了？

但，像折舊和攤銷費用這一項。。。

按照常理來說，隨著店鋪越來越多，應該也要上漲的，咋也回縮了呢？

以上，如果有特別懂行的老哥，萬望在評論區不吝賜教一波。

總之，這波財報看下來，營收往上，成本回縮，瑞幸形式一片大好！

（ 當然啊，以上關于財報的種種，都得基于瑞幸給的數據得是真的 ）

仔細想想，中國消費者近幾年已經培養起了喝咖啡的習慣，尤其是一、二線城市的消費者對咖啡的接受度日益提升，但仍然落后全球市場。

拋開瑞幸來說，咖啡在中國似乎是好生意。

但，這筆好生意最后贏家是誰，誰能說得準呢？

咱們還是嚯嚯咖啡，恰恰資本市場的瓜就好了~

注：本文不構成任何投資建議，不代表我們看好瑞幸，也不代表看衰，投資有風險，股市賭博水很深，不要沖動哦。

撰文：渡渡鳥武士 編輯：面線 封面：萱萱

圖片、資料來源：

瑞幸官網、大鉦資本官網、愉悅資本官網等

bilibili ：luckincoffee 瑞幸咖啡

證券時報《 12 億天價賠償！瑞幸將與美國投資者達成和解；去年巨虧 56 億，股價卻大漲近 10 倍，門店也在迅速擴張 》

路透社《 Luckin Coffee to pay $180 mln penalty to settle accounting fraud charges -U.S.SEC 》

虎嗅：盒飯財經《 大鉦資本是如何一步步入主瑞幸的 》

中國企業家《陸正耀多次公開說郭謹一是“小人、叛徒”，瑞幸造假后兩人關系急轉直下》

關鍵詞： 粉單市場 集體訴訟 納斯達克