1H23 業績符合我們預期

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公司公布1H23 業績：收入24.12 億元，同比+4.93%；歸母凈利潤5.51 億元，同比+15.90%；扣非凈利潤5.41 億元，同比+15.00%。單季度來看，2Q23 公司收入11.60 億元，同比+1.47%，環比-7.31%；歸母凈利潤2.17億元，同比+17.45%，環比-35.15%。公司業績符合我們預期。

發展趨勢

航空新材料業務穩健增長，盈利能力明顯提升。1）分業務領域看，1H23公司航空新材料分部實現營收23.73 億元，YoY+4.59%，主要系航空復合材料原材料產品和炭材料剎車制品銷售增長；高端智能裝備業務實現營收0.25 億元，YoY+3.81%，主要系航空零部件加工同比增加。2）受產品結構變化和原材料采購成本降低影響，1H23 公司毛利率/凈利率同比分別+4.17ppt/+2.14ppt 至37.68%/22.78%，經營質量及盈利能力穩步提升。

期間費用控制穩定，持續高水平研發投入提升核心競爭力。1）1H23 期間費用率同比+1.68ppt 至10.03%，受職工薪酬上升和產品保險費上升影響，管理費用率和銷售費用率分別同比+0.66ppt/+0.03ppt 至7.21%/0.59%。

2）1H23 公司研發投入同比增長59.65%至0.79 億元，獲授權專利15 項，有效推動產業結構轉型升級和核心競爭能力提升。我們認為，公司積極推動自研材料驗證進程，開展芳綸紙蜂窩產品統型研究，圍繞板簧、復合材料顯控臺、夾層結構等項目著力開展研發工作，為非航產品產業化奠定了基礎。

持續加強產業能力建設，全年業績目標彰顯公司信心。1）公司大力推進預浸料新產線驗證，北京市順義區某園區新建的兩條預浸料生產線已達穩定生產狀態，實現設計產能；蜂窩業務方面，通過發揮地區優勢，實現南北產線聯動，推動蜂窩均衡生產。2）公司圍繞原材料質量一致性控制和材料生產過程控制，推廣建立標準化工藝技術文件體系和PCD 管控，實現產品質量穩步提升，全力保障預浸料等產品年度交付任務。3）2022 年投資成立中航贏創復合材料科技，增強研發、生產和銷售熱塑性高性能材料能力。4）公司公告2023 年全年目標實現營收49 億元，較2022 年增長10.21%；實現利潤總額11.76 億元，較2022 年增長31.54%。我們認為業績目標彰顯了公司的成長信心，航空預浸料龍頭地位持續鞏固。

盈利預測與估值

我們維持2023 年/2024 年凈利潤預測10.21/13.37 億元。當前股價對應2023/2024 年33.9/25.9x P/E。我們維持跑贏行業評級，維持目標價30.82元，對應2023/2024 年42.1/32.1x P/E，潛在漲幅24.0%。

風險

1）產品及訂單交付不及預期；2）特種產品價格調整風險。

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