中國基金報記者 盧鸰

繼2022年三月的回購之后，A股醫藥市值“一哥”恒瑞醫藥（600276）又一次啟動回購。

【資料圖】

相對于5月15日47.44元的收盤價，恒瑞醫藥此次的回購價格上限，溢價約47.8%。

目前，恒瑞醫藥市值為3000億，但其創新藥業務已被百濟神州趕超，失去了創新藥“一哥”的地位。而且，從目前兩家公司的發展態勢來看，恒瑞醫藥恐怕很難重返創新藥“一哥”的輝煌。

去年以來第二次回購

價格上限較市場價溢價48%

5月15日晚間，恒瑞醫藥公告，擬以自有資金6億元-12億元，采用集中競價交易方式，從二級市場回購公司股份，回購價格為不超過70.14元/股，回購的股份擬用于員工持股計劃。如以回購資金總額上限12億元、回購價格上限70.14元/股測算，預計回購股份數量約為1710.86萬股，約占恒瑞醫藥目前總股本的0.27%。

相對于5月15日47.44元的收盤價，恒瑞醫藥此次的回購價格上限，溢價約47.8%。

2022年3月14日，恒瑞醫藥也曾啟動過一次回購。當時的擬回購資金規模也是6億元-12億元，回購價格上限是60.22元/股，相對于當時的二級市場股價，溢價約60%。

2023年3月12日，在回購股份期限屆滿時，其回購股份事項完成，實際回購公司股份1679.4288股，占公司總股本的比例為0.26%，最高成交價為44.2元/股，最低成交價為27.08元/股，回購均價約為35.76元/股，成交總金額為60051.2566萬元（不含交易費用），略超回購資金總額下限。

2022年，恒瑞醫藥實現營業收入212.75億元，同比下降17.87%；歸屬于母公司所有者的凈利潤39.06億元，同比下降13.77%；歸屬于公司股東的扣非凈利潤34.10億元，同比下降 18.83%。

而且，從2021年開始，恒瑞醫藥業績就一反長期以來的增長勢頭，迎來下降拐點，至今營收凈利已連續兩年同時下降。而恒瑞醫藥的股價，也從2021年1月97.07元的最高點，最低跌至2022年4月的26.84元，跌幅達72%。

已失去創新藥“一哥”地位

在A股醫藥上市公司中，恒瑞醫藥長期位居市值榜首，目前總市值約為3000億元。

恒瑞醫藥董事長孫飄揚2019年曾表示，已經停掉一般仿制藥的項目，公司只做創新藥和有核心價值的高端仿制藥。顯然，創新藥已成為其發展的重中之重。

2022年報顯示，恒瑞醫藥的創新藥銷售收入為81.16億元（含稅86.13億元），低于同期百濟神州84.8億元的創新藥收入。

這意味著，在創新藥方面，百濟神州已經超過恒瑞醫藥，成為國內創新藥公司的老大。

在研發方面，恒瑞醫藥2022年累計研發投入為63.46億元，同比增長2.29%，研發投入占銷售收入的比重同比提升至29.83%。

但這個研發投入只有同期百濟神州的57%。

百濟神州2022年營收為95.66億元，凈虧損136.42億元，為歷年最大虧損；截至2022年，公司累計未彌補虧損為509.72億元。

自2017年以來，百濟神州連續虧損。其中，2017年虧損9.8億元，2018年凈虧47.47億元，2019年凈虧69.15億元，2020年虧113.83億元，2021年虧97.48億元，2022年虧損136.42億元，6年合計虧損超474億元。

盡管如此，2022年百濟神州的研發費用達111.52億元，為歷年研發投入新高；研發投入占營業收入的比例為116.58%，盡管較上年減少9.11個百分點，但遠遠高于同期恒瑞醫藥29.83%的比重。

從這些研發投入數據的對比，就可看出百濟神州在創新藥方面的投入力度遠非恒瑞醫藥可比。因此，盡管2022年營收只有恒瑞醫藥的45%，且處于大虧狀態，但百濟神州目前的總市值為2023億元，為恒瑞醫藥市值的67%，可見資本市場對百濟神州創新藥業務的預期，高于恒瑞醫藥。

所以，在2022年失去創新藥“一哥”地位之后，恒瑞醫藥恐怕再難重續往昔輝煌。首先是很難再奪回創新藥“一哥”的地位；其次，在創新藥業務的引領下，百濟神州的市值，也將大概率越來越拉近與恒瑞醫藥的距離，進而威脅其A股醫藥市值“一哥”的地位。

編輯：喬伊

審核：木魚

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