蒂螺醫療沖刺IPO，“美瞳代工”荊棘上起舞

21 世紀經濟報道記者 楊坪 深圳報道 國產的“美瞳”賽道，或將沖出首個 IPO。

(資料圖片)

日前上海蒂螺醫療器械股份有限公司(以下簡稱：“蒂螺醫療”)同東方投行簽署上市輔導協議，備案時間為6月15日。

帝螺醫療官網顯示，公司成立于2017 年7月3日，注冊資本4178.71 萬元，主要從事三類醫療器械產品(彩色隱形眼鏡，即美瞳)的研發、生產和銷售工作。蒂螺醫療擁有9個三類醫療器械注冊證。

在此之前，A 股市場尚沒有“美瞳代工”企業獨立 IPO，大多數企業都是通過被上市公司收購的方式對接資本市場。

其中典型案例，如魚躍醫療(002223.SH)收購蘇州六六視覺科技、江蘇視準以及樂潤隱形眼鏡；愛博醫療(688050.SH)收購天眼醫藥；昊海生科(688366.SH)收購河北鑫視康(已轉讓相關股權)等。此外，邁得醫療(688310.SH)等通過設立子公司進軍美瞳賽道等。

“美瞳賽道是有一定門檻的，需要具備相關的醫械資質，國內相關廠商起步比較晚，所以整體來看，國產美瞳企業的盈利能力不是很強?！睖弦患抑行腿塘闶坌袠I分析師對 21 世紀經濟報道記者指出。

賽道競技

所謂“美瞳”，即彩色軟性角膜接觸鏡，是一種增加了色素層及色素保護膜的隱形眼鏡，兼具近視矯正工具和彩妝快消品的屬性，非近視人群亦可佩戴無度數美瞳。

近年來顏值經濟盛行，美瞳行業迎來爆發式增長。

根據國金證券研報介紹，2015 年，天貓超市對隱形眼鏡行業開放，美瞳產品打開了線上銷售的限制，推動美瞳需求釋放。在 2016 年至 2021 年間，美瞳行業市場規模從42 億元增長至 282 億元，年化復合增長率達到46%。

除了強生等傳統大佬，在短視頻、社交媒體、直播電商等渠道的驅動之下，國內市場也涌現了一批“美瞳”新銳品牌，如moody、可糖等，此外，完美日記、Colorkey、橘朵、稚優泉等美妝品牌也紛紛試水美瞳產品。

不過，受“生產工藝+產能+資質”等壁壘影響，目前90%的中國大陸美瞳品牌依賴中國臺灣與韓國代工。

從結構來看，2017 年中國大陸向中國臺灣、日本和韓國的進口額占比超40%，2021 年增長甚至超60%。

相對于其他美妝產品而言，美瞳直接接觸眼球角膜，具備較高的生產門檻，屬于第三類醫療器械，注冊證歸屬國家藥監局負責嚴格審批和監管，而日韓、中國臺灣由于發展較早，因此無論在品牌端還是代工方面均占據重要市場。

但2019 年以來，隨著資本紛紛入局，越來越多的中國大陸廠商也先后獲批產品注冊證，并提高模壓和半模壓的批量、自動化生產水平，逐步擴大產能，帝螺醫療就是其中之一。

目前，帝螺醫尚未完成 IPO 輔導，財務數據也鮮少公開。

從其有限的官網數據來看，蒂螺醫療目前擁有9個三類醫療器械注冊證，涵蓋日拋、月拋、半年拋、年拋等隱形眼鏡全產品線產品，且其中8個為彩色隱形眼鏡醫療器械注冊證，1個為普通隱形眼鏡醫療器械注冊證。此外，蒂螺醫療還擁有7色和珠光彩片注冊證。

合作客戶包括了上海加亮、美目美佳、可啦啦、sweet color等多家國產美瞳新銳品牌。

據公開媒體報道，帝螺醫療的創始人金義霖本科專業為高分子材料與工程，曾赴韓國留學，以“瞳代”(美瞳代理)生意起家，即從韓國廠商處進貨彩瞳片，轉賣給C端客戶。由于無法忍受廠商發貨慢、拖欠貨款，再加上觀察到“顏值經濟”興起、美瞳產業大有可為，金義霖選擇投資自建工廠。

蒂螺醫療旗下有5家全資子公司和1家控股子公司，分別為吉林瑞爾康隱形眼鏡有限公司、蘇州瑞爾康科技有限公司、蘇州科羅迪商貿有限公司、上海蒂螺維珍醫療器械有限公司、韓國福蔻株式會社、西安科詩美光學科技有限公司，員工共有800余人。

報道中金義霖透露，帝螺醫療僅吉林瑞爾康的年產能就高達2億片，蘇州瑞爾康、西安科詩美和韓國VOCOL(福蔻)的年產能之和也有1億片以上。

此外，蒂螺醫療還擬在上海建設2座新廠房。

投產后，這兩座廠房的年產能預計將達到10億片。其官網公告稱：“預計擴產項目建成后，將實現銷售額的飛躍發展?！?/p>

成立至今，蒂螺醫療已完成3輪融資，且都在2020-2021兩年間完成，投資機構包括東方證券、蜂巧資本、君聯資本等6家。最近一次融資(B 輪融資)由CPE源峰、君聯資本、博行資本等機構共同投資，金額4.2億元。

代工乏力

與彩妝、面膜等“美顏經濟”產業相似，美瞳產業也一度被市場冠以“暴利”的標簽，尤其是美瞳生產商。

如中國臺灣美瞳頭部生產商晶碩光學(6491.TW)，wind 數據顯示，2022 年晶碩營業收入約合人民幣14.41 億元，凈利潤為3.51 億元，銷售凈利率24.37%；2020 年至 2022 年，晶碩光學的銷售毛利率均穩定在50-52%，銷售凈利率也分別達到了17.95%、22.25%、24.37%。

精華光學 (1565.TWO)2022 年營收為11.85 億元，凈利潤為2.32 億元，銷售毛利率為29.47%，銷售凈利率為19.55%。

近年來，也有部分中國大陸廠商進入美瞳代工行業，但受限于產能、良率、工藝等多方面問題，盈利能力仍有所欠缺。

以愛博醫療(688050.SH)收購的天眼醫藥為例，2021年3 月，愛博醫療宣布以4,000萬元現金收購江蘇天眼醫藥科技股份有限公司(簡稱“天眼醫藥”)股權并對其進行實繳出資。

彼時，公告披露天眼醫藥 2020 年營收和凈利潤分別為4,222.99萬元和508.78萬元，

但隨后的兩年時間里，天眼醫藥的發展卻并不樂觀：2022 年，天眼醫藥收入僅719.40萬元，凈利潤更是虧損狀態，為-642.95萬元。

昊海生科(688366.SH)更是因為對相關資產整合效果不及預期，轉而又轉讓了相關資產。

2021年4月，昊海生科子公司以現金4,000萬元認購河北鑫視康新增注冊資本的方式取得其60%的股權，后者已取得4項軟性隱形眼鏡產品的醫療器械注冊證。

但僅一年后，即2022 年 7 月，昊海生科又發布公告，自2021年4月完成對河北鑫視康的投資后，公司對河北鑫視康展開系統性的整合。公司認為河北鑫視康整合效果較難達到預期目標，為提高公司資源配置效率，優化產業布局，決定將昊海發展持有的河北鑫視康60%股權轉讓于河北鑫夢達。

2022 年 5 月，通過成立邁得順進軍隱形眼鏡市場的邁得醫療( 300760.SZ)，在今年 3 月的互動平臺上向投資者坦言，公司隱形眼鏡業務“尚未形成銷售收入”。

“拿到注冊證是最基本的門檻，拿完證只是指你具備了穩定了生產能力，但后續的生產過程中，一是要保證良率在優秀的水平，而要實現盈利仍比較難，因為前期設備的投入很大，擴產能也需要時間，此外還有下游訂單獲取上，整個軟性隱形眼鏡行業被中國臺灣的廠商做得很“卷”。”前述分析師補充道。

技術克難

對于大量中國大陸廠商，拿到注冊證的它們只拿到了美瞳市場的“入場券”，除了盈利問題之外，“攻克”更具前景的高端市場仍面臨不小的阻力。

目前，中國大陸廠商的彩瞳鏡片主要以水凝膠為原材料，但在國際市場上，高透氧的硅水凝膠才是軟性隱形眼鏡的“主流”制作材料，硅水凝膠在占全球市場份額達到65%，而水凝膠的市占率則約為22%。

據帝螺醫療官網介紹，“硅水凝膠隱形眼鏡與水凝膠隱形眼鏡相比，其產品透氧率和舒適度將提升10倍左右，其應用于隱形眼鏡領域對隱形眼鏡產品市場來說是革命性的產品升級換代?！?/p>

但硅水凝膠隱形眼鏡目前在國內的生產品牌極少，主要依賴進口產品，強生、庫博等海外廠商幾乎壟斷了全球硅水凝膠市場。

“硅水凝膠有很高的生產壁壘和研發壁壘，而且即便是在中國臺灣，能生產的硅水凝膠(相關產品)的廠商也不多，真正的核心技術主要掌握在強生、庫博等國際四廠手里。”前述分析師也進一步說道。

據帝螺醫療介紹，硅水凝膠產品的研發存在兩大難點：一是硅單體的合成；二是油墨與硅水凝膠材質結合的穩定性。

近年來，不少內地廠商開始在硅水凝膠領域發力，關于硅水凝膠產品的“較量”成為一些廠商“突圍”的關鍵。

目前，愛博醫療的硅水凝膠白片已經進入臨床階段， 蒂螺醫療也在進行硅水凝膠彩片的研發。

2021 年11 月，蒂螺醫療官網發布消息，指出旗下蘇州瑞爾康科技有限公司取得2項硅水凝膠發明專利，分別為《用于制備透氧氟硅水凝膠接觸鏡的組合物及一種透氧氟硅水凝膠接觸鏡與制備方法》和《一種有機硅單體化合物的制備方法》，將為蒂螺集團新一代彩色硅水凝膠軟性親水接觸鏡產品上市奠定基礎，進一步豐富蒂螺的產品線。

但帝螺醫療也坦言：“近年來隨著新材料技術的發展，隱形眼鏡產品的材質也從水凝膠產品逐步向硅水凝膠產品進行升級，目前內地雖有科研公司取得硅水凝膠注冊證，但尚無廠家實現彩色硅水凝膠產品量產，因為從實驗性產品到大規模量產還有很長的路要走。”

(作者：楊坪 編輯：朱益民)

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