資訊推薦:傳媒板塊今年以來收益居首位 創金合信基金陸迪：多周期共振向上疊加資金流入助推行情

Wind數據顯示，截至5月5日，申萬31個一級行業中，今年以來傳媒行業以57%的收益率居榜首，比列第二位的通信行業高27%。傳媒板塊上漲的原因是什么？看好哪些細分板塊的投資機會？若投資者想借道相關主題基金參與，需要注意什么？

創金合信文娛傳媒基金經理陸迪表示，傳媒板塊表現較好，是政策周期、創新周期、經濟周期等多周期共振向上的結果。加上申萬傳媒指數只包括140家公司，且市值不大，易受主題炒作、指數基金申贖等的影響，因而短期漲幅較大。

具體到傳媒各細分領域，中長期維度看，陸迪最看好游戲、出版和互聯網的投資機會。她表示，從產業投資視角，當前A股傳媒ETF等主題基金，很難做到全面投資傳媒互聯網產業。若投資者看好傳媒板塊的中長期發展，希望抓住技術創新和消費升級帶來的投資機會，她建議大家選擇可以同時投資A股、港股市場的文娛相關主題基金，這樣可以最大程度地分享傳媒互聯網產業發展帶來的紅利。

【資料圖】

1、今年以來，傳媒板塊接連上漲，原因何在？

陸迪：傳媒板塊開年以來表現較好，可以理解為多周期共振向上，包括政策周期、創新周期、經濟周期。首先，政策周期維度，經歷了持續數年的監管合規化、內容規范化后，行業優勝劣汰，劣質公司逐步出清。伴隨著版號常態化發放等，監管政策邊際放松，后續有望看到供給創造需求；其次，創新周期維度，從2022年底開始，OpenAI引領科技產業變革，AI生成式內容等應用端創新的眾多可能性，給傳媒板塊多個細分賽道帶來供給端變革的想象空間；最后，經濟周期維度，連續3年的疫情擾動之后，全球宏觀經濟低迷，國內經濟弱復蘇，伴隨著經濟逐步從低谷走向復蘇、走向繁榮，傳媒板塊需求端的景氣度也在從底部逐漸上行。

具體從傳媒指數來看，由于A股傳媒板塊個股數有限，申萬傳媒指數只有140家公司，且市值普遍不大，短期板塊非常容易受到主題炒作、板塊間資金切換、甚至被動型指數基金申贖的影響，多因素共同助推之下，使得開年以來漲幅較大。

2、您如何看待目前傳媒板塊的投資價值？估值水平如何？

陸迪：從大傳媒角度來看，硬件端從PC時代的互聯網到手機時代的移動互聯網再到物聯網，從PGC（專家生成內容）到UGC（用戶生成內容）再到AIGC（人工智能生成內容），伴隨著科技領域的持續創新，傳媒也在持續進化和發展，其中出現的投資機會源源不斷，在給大家帶來趣味的同時也在不斷推動經濟發展，提升社會效率。

估值方面，取樣本量較大的指數來看，截至4月末，A股申萬傳媒板塊PE –TTM為47，處于10年歷史估值63%分位數；PB為3倍，處于10年歷史估值50%分位數。港股傳媒占比較高的恒生科技板塊PE- TTM為36倍，處于10年歷史估值17%分位數；PB為2.6倍，處于10年歷史估值14%分位數。相對而言，當前A股傳媒資產的估值處于歷史中值略偏高的位置，港股傳媒資產的估值處于歷史底部位置。

3、從中長期投資價值的角度，您看好傳媒的哪些細分領域？

陸迪：傳媒相關的產業鏈其實是比較長的，幾個比較直接的細分賽道包括游戲、營銷、出版、互聯網、影視院線等等。對于不同的細分賽道，看好的投資機會更多時候是動態的，是自下而上偏個股的，因為傳媒產業鏈中的公司多數時候差異較大，投資機會可能來自一個細分賽道中更細的一家或幾家公司。

中長期維度，最看好游戲、出版和互聯網的投資價值。我們認為游戲是互聯網時代的科技“白酒”，現金流優異、輕資產、消費粘性高，還具備很多消費品沒有的科技屬性，能夠在從硬件到軟件的一輪輪科技創新推動下不斷地進化發展，實現供給創造需求。

出版是個古老甚至看起來有點無聊、毫無新意的板塊，但這個板塊擁有很多建國至今最長壽的公司，看好出版的邏輯有點類似達里奧的一個觀點，他認為增加黃金有助于平衡投資組合，因為它既能降低風險，又能提高回報。出版是類似的邏輯，如果數字加密貨幣是數字版的黃金，那AIGC就有點像數字版的出版。傳統的教育出版在人類文明中存在的歷史非常長，在快速變化的世界里，恒久不變的事物對人類文明的穩定和傳承很重要。

互聯網是個比較大的概念，中長期看好互聯網的本質原因，是我們認為科技創新一定是持續不斷的，互聯網本質上是信息側的進化，從電腦到手機，從互聯網到移動互聯網到物聯網，可以說網絡在過去幾十年很大程度地推動了人類社會的進化和發展，未來的互聯網或其他什么名稱的AI計算網絡，也將跟隨技術創新持續進化發展，讓我們生活的世界更加有趣和美好。

4、今年ChatGPT橫空出世，AIGC、人工智能、機器人領域爆火，AI是否為年內投資主線？

陸迪：從開年以來的火爆和近期大家對AI的討論和關注都不難看出，AI或是目前看到的科技領域最具突破性的創新方向。但是，如果我們復盤歷史，會發現人工智能之父艾倫·麥席森·圖靈在1950年就發表了具有里程碑意義的論文《電腦能思考嗎？》，第一次提出“機器思維”的概念。一直到2014年，才首次出現通過圖靈測試的計算機軟件。從學術界到公司到個人，全世界對人工智能的研究投入其實已經持續多年。從過往的歷史可以看到，事物的發展往往不是一蹴而就的，會經歷波折，會階段性加速、停滯甚至倒退。

投資維度，當前或處于AI創新帶來的偏主題的階段。隨著后續新技術的發展落地，會逐步去偽存真，那些真正受益于這輪科技創新周期，抓住產業變革機遇，實現業務大發展，甚至改變現有產業格局的公司會走出來。這些公司會成為真正的成長股，也將是接下來的投資主線。

5、對于大傳媒板塊，未來還有哪些催化因素值得關注？風險在何方？

創金合信文娛傳媒基金經理陸迪：對于投資而言，中長期看，基本面或是最好的催化劑。對于傳媒板塊來說，伴隨著資金的涌入和估值的抬升，接下來相關公司的業務發展和業績兌現會越來越重要。具體來看，海外相關公司的技術發展情況，業務模式變革會對國內公司有一定的參考性；同時，國內相關公司針對科技創新的戰略規劃和落地情況或將成為市場后續關注的重點。

未來的板塊風險或在于基本面、資金面和情緒面?；久娼嵌?，若相關公司的業績兌現跟不上股價和估值的抬升，或存在下行風險；資金面角度，存量博弈市場，若其他板塊出現業績超預期增長或強主題，或分流市場資金；情緒面角度，若市場在學習之后，對AI的憧憬和熱情消退，或出現板塊性降溫。

6、若借道基金參與傳媒板塊投資，應該如何篩選基金？有哪些因素值得關注？

陸迪：首先明確，產業投資視角下，當前相關主題的A股傳媒ETF等主題基金，很難做到全面的投資傳媒互聯網產業。A股傳媒行業本身是有點瘸腿的，申萬傳媒指數中只有140家公司，難以全面代表傳媒互聯網近年來真正的發展。以細分的游戲行業為例，A股游戲板塊僅能覆蓋游戲產業合計20%左右市場份額的公司，還有70%左右的市場份額分布在港股市場，其余10%左右是非上市公司。而傳媒互聯網領域，多數時候是用戶在哪里，時長在哪里，投資機會大概率出現在哪里的，而這些公司大多在港股上市。從用戶的感知層面，大家應該或多或少也有所體會，外賣、各類實時聊天和視頻軟件、直播電商等，這些年來一直在蓬勃發展，并且在不斷地改變和豐富大家的娛樂和生活方式，而這些占據了大量用戶和時長的公司，在人才儲備、研發投入上都有很強的競爭力，在AI技術創新的推動下，這些公司未來也將具備很多可能性和想象空間。

如果大家看好傳媒互聯網的中長期發展，希望抓住技術創新和消費升級帶來的投資機會，我們建議大家選擇可以同時投資A股、港股市場的文娛相關主題基金，這樣可以最大程度地分享傳媒互聯網產業發展帶來的紅利。

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