中國基金報記者 南深

身處制造業，短短7年沖擊上市，這樣的案例在A股并不多見。6月19日，主營光伏電池片設備制造的拉普拉斯首發并在科創板上市獲上交所受理，保薦機構為華泰聯合證券。

拉普拉斯實際上是2016年5月才成立的公司，彼時33歲的實控人林佳繼還在一家國企上班，通過小舅子代持股份。財務數據上看，拉普拉斯2020年營業收入還只有4000萬出頭，凈利潤虧損4600萬元，2021年營收剛剛過億，并繼續虧損5700萬元，但到了2022年營業收入猛地爆發，達到12.67億元，并取得1.18億元的凈利潤。

【資料圖】

拉普拉斯火箭式增長的背后，“藏著”A股光伏巨頭隆基綠能及其董事長鐘寶申。拉普拉斯穿透后的第二大股東是北交所上市公司連城數控，而后者實控人之一正是鐘寶申。此外，隆基綠能是拉普拉斯核心客戶，2020年貢獻近八成銷售額，2021年和2022年銷售貢獻繼續攀升，并依然是前三大客戶。2020年和2021年，公司對隆基綠能銷售自動化設備的價格，甚至高于非關聯方。

不過，拉普拉斯的業績爆發跟現金流不匹配，因凈利潤虧損，2020年和2021年公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-5769.67萬元、-1.6億元，但2022年盈利近1.2億元的情況下，經營活動現金流量凈額還是-1.78億元。中國基金報記者注意到，在2022年8月股份制改制前公司還有3億多未彌補虧損，但通過改制以及之后數月確認收入和利潤，到2022年12月底，公司賬上未分配利潤已經變成盈余1.96億元。

33歲海歸博士創業

7年干出一個IPO？

6月19日，上交所網站顯示，拉普拉斯新能源科技股份有限公司首次公開發行并在科創板上市獲得受理，上市保薦機構為華泰聯合證券，會計所為容誠所，律所為信達所。

拉普拉斯招股書自述，公司是一家領先的高效光伏電池片核心工藝設備及解決方案提供商，主營業務為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動化設備的研發、生產與銷售，其中熱制程設備主要包括硼擴散、磷擴散、氧化及退火設備等；鍍膜設備主要包括LPCVD和PECVD設備等；自動化設備為提升工藝設備生產效率的配套上下料設備。另外，其稱“公司進入半導體分立器件設備領域”。

從營業收入來看，公司最主要的產品還是光伏電池片設備，2020到2022年分別貢獻92%、89%和96%的營業收入，半導體占比的占比極小，貢獻度不足1%。

從營業收入和凈利潤等指標來看，公司在報告期三年的增長用坐火箭來形容毫不為過。2020年時公司還是一家資不抵債的公司，凈資產-654萬元，營業收入為4072萬元，凈利潤虧損4596萬元；2021年也沒有太大起色，營業收入為1.04億元，凈利潤繼續虧損5711萬元。但到了2022年公司突然爆發了，營業收入增長11倍來到12.66億元，凈利潤直接破億來到1.18億元，凈資產也做大到16.31億元。

公司2022年這種爆發式增長實際上主要來自2022年最后幾個月的收入和凈利潤確認。

2022年8月公司進行了整體股份制變更，變更前其未分配利潤還是累計虧損3.18億元，但變更后通過設立股份公司凈資產折股消除。此外，改制前公司尚未形成規模化的驗收收入，但改制后，“隨著交付產品的驗收并確認收入，發行人收入及盈利均實現大幅增長且扭虧為盈，當年發行人實現歸屬于母公司所有者的凈利潤11822.12萬元，截至2022年末，發行人未分配利潤賬面余額為19558.6萬元”。

拉普拉斯實際上是一家成立才7年的公司。2016年5月9日，陳婉升、上海淳和、馮魏共同設立拉普拉斯有限責任公司，設立時注冊資本為500萬元。其中陳婉升出資200萬元持股40%，而陳婉升不是外人，實際上是拉普拉斯實際控制人林佳繼的“馬甲”，為林佳繼的妻弟。

而彼時的林佳繼，還在國企上海神舟新能源發展有限公司任研發中心總經理，直到2017年2月林佳繼離職后，陳婉升才轉讓50萬出資額予安是新能源（林佳繼控制的企業），轉讓150萬出資額予林佳繼。

招股書顯示，林佳繼1983年生，中國國籍，擁有新加坡永久居留權。2004年7月畢業于廈門大學，獲學士學位；2008年8月畢業于南洋理工大學，獲博士學位。2017年2月至今， 就職于拉普拉斯，任董事長、總經理。

截至招股說明書簽署日，林佳繼直接持有拉普拉斯股份比例 9.5%，通過控制的安是新能源、共濟合伙、自強合伙、笛卡爾合伙、傅立葉合伙、普朗克合伙、普朗克六號合計又持有23.7%，合計控制公司33.20%的表決權，被認定為公司的實際控制人。

光伏大佬鐘寶申“藏身”背后

隆基綠能一度貢獻近八成銷售

公司創立7年就沖刺IPO的背后，一個重要因素是抱上了大腿。

招股書顯示，公司客戶集中度非常之高。報告期內，公司前五大客戶主營業務收入合計占比分別為100.00%、99.99%和98.67%。公司稱，客戶集中度較高可能會導致公司在商業談判中處于弱勢地位。同時，由于公司收入與下游客戶的資本性支出水平密切相關，客戶的自身經營狀況變化也可能對公司產生較大影響。若公司后續無法持續拓展新增客戶或部分主要客戶技術及產業化發展不及預期，將對公司未來經營業績產生不利影響。

報告期內，光伏巨頭隆基綠能的貢獻功不可沒。2020年度，公司的營收才4000萬出頭，隆基綠能就貢獻了3112萬元，占比77%，2021年隆基綠能繼續貢獻4663萬元營收，2022年進一步上升到1.84億元。不過，由于公司的營收規模擴大及開發了另一個大客戶晶科能源，隆基綠能的占比有所下降，但報告期內始終是前三大客戶。

招股書顯示，隆基綠能系光伏行業知名的垂直一體化企業，對包括硅片、電池片及組件均有布局。公司向其銷售的主要產品為光伏電池片制造需要的鍍膜設備、熱制程設備和自動化設備等。而公司對隆基綠能的銷售，實際上是關聯交易。公司第一大股東（穿透后第二大股東）為連城數控，持股比例16.87%，于2020年4月投資入股拉普拉斯。連城數控是北交所上市公司，實際控制人之一為鐘寶申，而鐘寶申正是隆基綠能董事長。

隆基綠能對公司的支持可以不遺余力。招股書顯示，拉普拉斯對隆基綠能銷售的部分設備甚至未處于與非關聯方交易價格區間。比如，2020年及2021年，發行人對隆基綠能自動化設備銷售單價高于非關聯方，公司稱主要是“因為2020年和2021年自動化設備基本均為外購，而外購自動化設備成本較高”。

除了隆基綠能和連城數控外，截至招股說明書簽署日，公司另外兩大客戶晶科能源和林洋能源實際上也和公司有一定的關聯關系。其中晶科能源控股股東通過有限合伙上饒長鑫持有公司2.36%股份；林洋能源通過全資子公司林洋創投持有公司0.26%股份。

除了核心大客戶方面的關聯交易外，實際上公司的采購也同樣存在大比例的關聯交易。

報告期內，無錫永焰及泰州永焰在2021年和2022年分別成為第二大和第五大供應商，公司對其采購金額分別為1534萬元和6013萬元。而無錫永焰實際上2021年8月才成立，為公司實際控制人、董事長、總經理林佳繼實際持股49%的企業，泰州永焰則為無錫永焰全資子公司。

存貨兩年暴增20倍

最新存貨金額占營收170%

拉普拉斯營收和凈利爆發式增長，也帶來存貨和應收賬款的爆發式增長，一定程度上帶來現金流與凈利潤并不匹配，或隱藏一定風險。

2020年末、2021年末及2022年末，公司存貨賬面余額分別為1億元、4億元和21.54億元，兩年增長了20倍，最新存貨余額已經占到營收的170%。存貨賬面價值則分別為7618.31萬元、3.73億元和21億元，主要由發出商品、原材料及在產品組成，其中發出商品是存貨的最主要組成部分。公司稱已基于謹慎性原則并根據存貨的具體情況對報告期末的存貨計提了必要的存貨跌價準備，其中2022年的存貨跌價準備已經達到5064.36萬元，占比超過當期凈利潤的四成。

公司稱，未來隨著生產經營規模的持續擴大，若公司無法對存貨進行及時有效的管理，因產品價格發生重大不利變動、已簽訂合同訂單變更或取消、產品驗收無法通過或其他難以預計的原因而導致存貨積壓及價值減損，公司存在存貨發生存貨跌價的風險，將對公司經營業績

和盈利能力產生不利影響。

公司應收賬款的擴張速度也同樣較快。報告期各期末，其應收賬款和合同資產合計賬面價值分別為1942.58萬元、4508.21萬元及4.69億元。公司2022年應收賬款壞賬損失已經達到1793.91萬元，加上其他應收款的壞賬損失則超過2000萬元。

此情況下，拉普拉斯也出現了有利潤沒有現金流的背離狀況。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-5769.67萬元、-15975.4萬元和-17795.43萬元。公司表示，如果客戶不能及時履行產品結算義務，或公司資金周轉速度及使用效率降低，可能導致公司出現流動性風險。值得一提的是，公司此次募集資金18億元，竟有高達三分之一用于補充流動資金。

最后，公司自身也意識到規模擴張帶來的管理風險。報告期內尤其是2022年，公司人員及資產規模均增長較快。公司稱，若公司經營管理水平無法適應業務規模的快速擴張，或公司組織架構和管理制度未能及時調整完善或運行情況不佳，將可能導致公司運營效率和內控水平有所下降，對公司持續穩定發展產生不利影響。

中國基金報記者注意到，在2020年時公司員工還只有195人，到了2022年激增到1840人，增長超8倍。

編輯：喬伊

審核：許聞

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